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对通胀影响七问七答:猪价那些事

2019-4-7 18:27:58      点击:
中国的猪肉和印度的洋葱、韩国的泡菜一样,都是本国CPI通胀的晴雨表和风向标。而近期,这一风向标再度引发了市场的关注。

    1、猪周期已然反转了吗?春节后猪价淡季不淡,生猪价格较1月低点上涨了40%,仔猪更是上涨100%,猪价上涨除了近期收储的扰动,更根本的原因还是非洲猪瘟导致的产能快速出清影响,猪周期的反转或就此确立,比我们去年10月基准情形预计来得更早,幅度更大,与当时的风险情形或类似。

    2、非洲猪瘟过去了吗?尽管疫情有所控制,但随着气温回升,仍可能恶化,且我国进口猪较多的陆上邻国越南疫情正在爆发。

    3、影响会比06年蓝耳病大吗?尽管目前管控能力更强,但非洲猪瘟无疫苗,只能捕杀,影响时间或更长,幅度或更大。中小养殖户去年亏损,大养殖场财务杠杆较高,又遭疫病损失,叠加未来疫情风险,大规模补栏受资金和情绪制约,未来一年猪价仍有支撑。

    4、牛羊鸡肉能替代猪肉吗?我国居民对猪肉的需求较平稳,猪肉在猪、牛、鸡肉总体消费量中的占比近20年来仅在71-74%间窄幅波动,总体肉类消费难大降,猪价上涨往往会带动其他肉类一起涨价。

    5、进口能平抑猪价吗?进口仅占我国年消费量的3%,全球可供我国调剂的贸易量总计或也仅占我国年消费量的7%,难以弥补猪肉供给缺口。

    6、猪价对通胀影响有多大?基准情形下,年底生猪价格升至20元/千克, CPI同比高点(在二季度及年底)或达2.6-2.7%,全年中枢2.3%。风险情形下,年底生猪价格升至22元/千克,CPI同比高点(年中和年底)或达2.9%,全年中枢2.5%。极端情形下2020年猪价继续上涨到25-30/千克,将再拉抬当年CPI同比0.1-0.4个百分点。

    7、猪周期上行对货币与市场的影响如何?猪价大涨并非每次都带来货币收紧和市场利率上行。2006年和2010年猪周期上升时货币收紧,市场收益率上行,但都是在经济上行和过热期。2015年猪周期上行时,则市场利率下行,“松货币”以对冲经济增速下行压力。本轮猪周期上行的经济大环境是,金融周期进入下半场,“紧信用”难改,如果CPI不长期大幅超过3%,“松货币”方向难转变,预计2季度会有一次降准,而降息必要性不大。